損益兩平通膨率（BEI）比較相同到期年限的名目美國公債殖利率與抗通膨公債（TIPS）殖利率。這項利差通常稱為通膨補償。它包含預期通膨的資訊，但也可能受到風險與流動性溢酬影響。
因此，「通膨預期」來自哪裡很重要。債券市場利差、調查答案與模型估計可能數值相近，衡量的卻不是同一件事。判斷變化意義之前，先看工具、期間與觀察時間。
先確認兩項殖利率與到期年限
名目美國公債規定以美元支付的款項。TIPS付款則連結美國消費者物價指數的變化。聯準會的 TIPS殖利率曲線說明 比較相同到期年限的名目公債與TIPS擬合殖利率，以推導通膨補償。這裡使用模型估計的殖利率曲線，不代表必須挑選兩檔現金流恰好相似的個別債券。
要有意義地比較，應對齊觀察時間、發行人、幣別、到期年限及殖利率計算慣例。5年與10年殖利率不是相同期間；未來10年的通膨補償，也不同於涵蓋第5年至第10年的遠期指標。
以下是假設的一組同為10年期的殖利率。兩者採用一致的年率慣例，並在同一個虛構時間觀察。例子沒有使用目前市場資料。
| 輸入或結果 | 數值 | 標籤含義 |
|---|---|---|
| 名目公債殖利率 | 4.20% | 依指定慣例表示的年殖利率。 |
| TIPS殖利率 | 1.80% | 到期年限、觀察時間與慣例均一致。 |
| 殖利率差 | 4.20% − 1.80% = 2.40個百分點 | 兩項報價殖利率之差。 |
| 通膨補償報價 | 2.40% | 在這組設定下，將利差表示為損益兩平通膨率。 |
這個減法讀取的是報價利差，並未重現債券投資的每項息票、指數連結或現金流細節。把已實現的金額報酬按通膨調整，是另一項計算； 名目報酬與實質報酬指南 說明為什麼該計算要以成長倍數相除。
利差不是CPI公布值，也不是調查答案
CPI公布值描述指定過去期間內測得的價格變化；調查記錄受訪者對指定未來期間的看法；BEI則來自金融市場定價及用來概括定價的殖利率估計。即使三者剛好都是2.40%，這些差異仍然存在。
TIPS連結CPI，因此相關通膨概念也很重要。詢問PCE通膨或「一般物價」的調查，不會自動與CPI連結債券補償成為同條件比較。 美國CPI指南 介紹不同物價序列標籤，並未為本文提供目前通膨數據。
聯準會研究人員的 2020年通膨預期指標說明 區分來源、受訪者、預測期間與通膨概念。這些都是實用的比較欄位，而不是斷定所有調查或所有市場指標何者更好的理由。
為什麼風險與流動性溢酬重要
聯準會研究人員的文章 《Tips from TIPS》（2019年發布）說明一個將通膨補償拆成三個部分的期限結構模型：
通膨補償 = 預期通膨 + 通膨風險溢酬 − TIPS流動性溢酬。
在該模型中，通膨風險溢酬代表承擔通膨風險的補償，不一定總是正值。TIPS流動性溢酬反映TIPS殖利率與模型基礎實質殖利率之間的差距，與相對流動性、供需等因素有關。因為這項差距在所述設定中會提高TIPS殖利率，所以它在「名目減TIPS」利差中以負號計入。
同一篇文章也在基礎實質殖利率中，區分預期未來實質短期利率與實質期限溢酬。因此，對齊到期年限是必要起點，不是消除所有風險溢酬的方法，也不能藉此直接從利差讀出未來政策利率。
這項分解屬於指定模型。各部分需要估計與假設，並非將兩個殖利率相減後，就能還原的三項各自可觀察數值。歷史文章沒有提供今天的溢酬值。
兩種假設分解，同一個損益兩平利差
把假設通膨補償率固定在2.40%。以下兩組不同內涵都符合引用模型的算式。它們是虛構示例，不是由上方殖利率輸入擬合出的估計。
| 方案 | 預期通膨 | 通膨風險溢酬 | TIPS流動性因素貢獻 | 通膨補償 |
|---|---|---|---|---|
| A | 2.30% | +0.30% | −0.20% | 2.30% + 0.30% − 0.20% = 2.40% |
| B | 2.10% | +0.50% | −0.20% | 2.10% + 0.50% − 0.20% = 2.40% |
A與B的預期通膨相差0.20個百分點，但通膨補償率不變。只知道利差，無法在這兩種假設分解中選出一種；也無法判斷觀察到的利差變化，是否完全來自預期、完全來自溢酬，或兩者共同變化。
比較調查前，先對齊期間與通膨概念
當調查與BEI不一致時，先確認它們原本是否回答相同問題。記錄調查代表誰的看法、詢問哪個物價概念、預測期間、彙總統計量，以及發布或觀察日期。再把市場指標的到期年限與觀察時間放在旁邊對照。
未來12個月的家戶調查與10年期美國公債通膨補償，在來源和期間上都不同。調查中位數與模型隱含預期率，也可能以不同方式彙總資訊。要把它們的差距當作精確的風險溢酬估計，所需分析遠不止並排兩個顯示數字。
會議機率也是不同的對象。 FedWatch指南 說明以期貨為基礎的目標利率結果模型；其中的百分比與BEI都不是政策承諾。
聯準會擬合TIPS殖利率曲線頁面也指出，資料屬於研究人員的研究成果，可能修訂或更改方法。日後比較實際觀察值時，除了觀察日期，也應保留資料版本。本指南解釋衡量選擇，不報告目前預期，也不檢驗預測準確性。
常見問題
BEI是純粹的通膨預測嗎？
不是。它常用作預期通膨指標，但名目公債與TIPS利差也反映通膨風險及相對流動性等定價因素。模型可以嘗試拆分這些因素，原始利差本身卻無法辨認它們。
為什麼BEI可能與調查不同？
兩者可能有不同期間、通膨概念、觀察日期與參與者。市場補償還包含溢酬。解讀差異前先確認這些標籤，不要直接假設調查錯誤或利差是純粹預測。
10年期數值能與明年CPI直接比較嗎？
它們描述不同期間。10年期通膨補償涵蓋長得多的期間，明年CPI變動則針對特定一年。第5年至第10年的遠期利率又是第三種期間，也必須保留相應標籤。
利差變化能證明只有預期改變嗎？
不能。所述模型允許風險與流動性部分同時改變。假設表格顯示，即使通膨補償率維持2.40%，預期通膨部分仍可能不同。實際歸因需要證據與明確的估計方法。
利差是保證報酬或政策目標嗎？
不是。讀取利差不會算出投資人的實現報酬，也不構成央行承諾。實際投資現金流與風險需要另外處理；本例不導出任何債券交易、預測或產品推薦。
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瀏覽市場問題，或查看目前5分鐘與15分鐘BTC回合詳情。這些一般導覽連結與本指南中的假設殖利率比較分開。
來源與範圍
來源文字確認日期：2026年10月20日。聯準會殖利率曲線頁面支持相同到期年限的比較，並將模型資料定位為可修訂的研究成果。2019年5月21日研究文章提供上述溢酬分解；2020年9月2日文章提供各類預期指標的衡量差異。這些是方法論資料，不是目前市場讀值。本文未使用連結中的殖利率時間序列資料列、目前溢酬估計或來源圖表影像。所有殖利率及兩組內涵表格均為假設，利差算式不計算已實現的債券現金流報酬。
HypaForecast發布教育指南並營運預測市場。本指南解釋美國通膨補償指標，不推薦債券交易、不構成報酬保證，也不判定個別人士的服務資格。
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